QCP Capital объяснила падение биткоина ниже $78 000 давлением макроэкономики и истечением опционов

Трейдинговая компания QCP Capital опубликовала очередной аналитический отчет, в котором зафиксировала пробой биткоина ниже $78 000 — и объяснила, почему это произошло именно сейчас.

1-недельный график $BTC/USD и 200EMA. Источник: Bitstamp

Гамма-поддержка исчезла

По данным QCP, весь последний месяц биткоин удерживался в узком диапазоне около $80 000, пока другие активы двигались активнее. Причина этой стабильности — особое позиционирование опционных дилеров. Они держали длинные позиции по гамме «у денег», особенно в опционах на IBIT (биржевой биткоин-фонд BlackRock), что механически подавляло волатильность: при движении цены дилеры были вынуждены торговать против тренда, возвращая котировки к центру диапазона.

15 апреля истекли опционы на сумму свыше $4 млрд по IBIT. После их экспирации этот стабилизирующий эффект пропал — и поддержка под биткоином рассыпалась.

Макроэкономический фон давит на рисковые активы

Момент для быков оказался крайне неудобным. Акции откатились от недавних максимумов, а доходности облигаций обновили циклические пики: 10-летние трежерис достигли 4,62%, 30-летние — 5,14%. Курс USD/JPY вплотную приблизился к психологически важному уровню 160, где резко возрастает риск интервенции японского регулятора и принудительного разматывания кэрри-трейд позиций в иене. Разворот этих позиций традиционно изымает с рынка значительный объем глобальной ликвидности, которая раньше поддерживала рисковые активы, включая крипту.

В отчете QCP подчеркивается, что уровни доходностей и USD/JPY нередко выступают политическими и психологическими «красными линиями». Когда доходность 10-летних трежерис в апреле 2025 года превысила 4,5% на фоне тарифного конфликта, именно стресс на долговом рынке, по всей видимости, подтолкнул президента Трампа к объявлению 90-дневной паузы в введении пошлин.

Торговые переговоры разочаровали

Судя по всему, Трамп рассчитывал на прогресс в американо-китайских торговых переговорах как на инструмент стабилизации рынков. Однако итоги саммита Трамп—Си разочаровали: ни конкретных договоренностей по тарифам для Китая, ни уступок по редкоземельным металлам для США. На фоне растущих цен на нефть и горячих данных по инфляции за прошлую неделю рынки отреагировали сдержанно.

В результате, по данным QCP, рынок фьючерсов на ставку ФРС уже закладывает 50–60% вероятности того, что к январю ставка окажется на 25 б. п. выше текущей. Это разительный контраст с ситуацией нескольких месяцев назад, когда базовым сценарием оставалось снижение ставок.

Стратегия QCP: продажа колл-опционов

В условиях бокового рынка QCP обращает внимание на стратегию продажи колл-опционов против имеющейся позиции в биткоине (covered call writing). Суть её проста: ты получаешь доход прямо сейчас, жертвуя частью потенциального роста в будущем.

Работает это так. Допустим, у тебя есть 1 $BTC. Вместо того чтобы просто держать его в ожидании роста, ты продаешь кому-то право купить у тебя этот биткоин по цене $82 000 через неделю. За это право покупатель платит тебе премию прямо сейчас — скажем, $500. Если биткоин к сроку экспирации не достигает $82 000, опцион не реализуется и $500 остаются у тебя. Если же цена вырастает выше $82 000, ты продаешь биткоин именно по этой цене — получаешь зафиксированный доход, но упускаешь дополнительный рост.

Конкретные параметры стратегии:

• Инструмент: колл-опционы на биткоин (в том числе через IBIT)
• Позиция: продажа опционов «вне денег» с коротким сроком экспирации
• Логика: сбор премий в условиях низкой направленной активности
• Дополнительный эффект: массовое возвращение таких «райтеров» на рынок механически прижимает спот-цену к текущим уровням, создавая новый диапазон

Потенциальные преимущества стратегии — стабильный доход от премий и снижение средней стоимости позиции. Основной риск — при сильном росте цены продавец опциона упускает прибыль сверх страйка, а при падении убыток по базовой позиции компенсируется лишь частично.

Ключевые события недели

• 20 мая (ср): публикация протоколов заседания ФРС; отчетность NVIDIA
• 21 мая (чт): предварительные индексы деловой активности PMI в производстве и сфере услуг

По оценке QCP, без значимых заголовков о тарифах или прорыва в переговорах рынок останется в диапазонном режиме — пока продавцы колл-опционов снова не возьмут ценообразование под контроль.

Мнение ИИ

Исторический контекст ситуации добавляет неожиданный штрих: в августе 2024 года разворот японского иен-кэрри-трейда объемом $2,2 триллиона уже вызывал глобальный рыночный шок — тогда японский Nikkei рухнул на 12% за сутки, а рисковые активы по всему миру ощутили на себе принудительное изъятие ликвидности. Текущее приближение USD/JPY к отметке 160 — это не просто технический уровень, а своего рода «рубильник», способный повторить тот сценарий в куда более напряженных макроэкономических условиях.

Машинный анализ структуры рынка обнаруживает любопытный парадокс. Согласно наблюдениям аналитиков, апрельское ралли биткоина держалось исключительно на фьючерсном спросе при отрицательном спотовом — «воздушный шар, надутый гелием ликвидности, но не привязанный к земле». Теперь, после экспирации гамма-защиты, рынок оказался именно в той точке, где цена определяется не убеждениями держателей, а механикой позиционирования дилеров.

Источник